Arca 首席投资官：为什么说 Sushi 被低估了？

本文作者为 Arca 首席投资官 Jeff Dorman，并经由DeFi之道编译。

尽管去中心化金融（DeFi）的发展前景被寄予厚望，但近期 DeFi 代币的价格却一跌再跌，难免让人有些失望，而作为 DeFi 领头羊的 Uniswap，其代币 UNI 在经历了「腰斩」之后，又经历了「脚趾斩」，那它还有前景吗？

对此，来自纽约投资管理公司 Arca 的首席投资官 Jeff Dorman 发表了他的看法。

持有 ETH 作为一种的投资的理由是，以太坊是一个明显的市场领导者，其增长和使用率很强劲，尽管 ETH 代币持有者尚未获得这些价值。这对 UNI 来说，其实也是一样的道理。

Uniswap 在 DEX 交易市场具有明显的领先地位，就像「以太坊 vs 其他智能合约协议」，在 DEX 领域中，甚至没有哪个协议能够接近 Uniswap （分析来自 @DuneAnalytics）

对于 ETH 而言，EIP-1559 和 以太坊 2.0 一直处于「未来」的状态，但 UNI 的「费用转换」几乎是确定无疑的，时间点为 2021 年 2 月 26 日（治理开始 180 天后）。

然后，UNI 将加入一小部分代币名单，比如 HXRO、MKR、FTT、BNB 这些从收益中获得实际价值的代币。

基于 Uniswap 3.6 亿美元的日均交易量，以及 0.30% 的费用计算，Uniswap 协议产生的年费用收入预期为 3.8 亿美元，而在费用转换之后（1/6 费用分配给 UNI 代币持有者），则 UNI 代币持有者将分配到 6600 万美元的年收入，它的股息率-> 13% ，作为对比，标普 500 指数的远期市盈率为 25 倍，股息率为 1.7%。

我认为，在 DeFi （以及一般的数字资产）中的任何东西，都比经济衰退期间过度扩张的股票市场具有更高的倍数。

一旦市场参与者开始为 UNI 和 ETH 采用相同的价值评估标准，则 UNI 将被视为所有数字资产中最便宜的资产。

下面是一些人认为不该持有 UNI 的 5 个理由：

1. 流动性挖矿的销售压力超过了需求，但实际每天 UNI 释放的量为 77 万，一旦费用转换完成，并产生收益（流动性挖矿可能会在 11 月 18 日结束），价值投资者就很容易吸收掉这些释放量；
2. 你认为 Uniswap 不会继续保持市场领先地位，其交易量会下降或失去竞争力（就像「ETH 杀手」）；
3. 你不相信「费用转换」会发生（或者甚至不知道费用转换这回事）；
4. 你相信费用转换会发生，但由于还有 3 个月的时间，你仍在等待最佳买入时间；
5. UNI 只是 DeFi 的一部分，而 DeFi 已经不受欢迎了；

论点 1 是真实的，而论点 2-5 似乎是极其短视的。

Uniswap 是在数字资产领域中，具有实际使用和产品市场适应性的为数不多的公司 / 项目之一。奇怪的是，数字资产购买者仍在追逐未经证实的未来（L1 协议）项目，而不是如今有实际吸引力的项目。

Uniswap （UNI）投资者也将从历史教训中受益。

还记得失败的 Facebook IPO 吗？其定价为 40 美元，然后上市后跌到 20 美元以下，所有人都害怕它的定价过高。

聪明的投资者不会和领头羊对赌。

UNI 经常被误称为「治理」代币，而市场则认为「治理是没有价值的」。

但实际上，UNI 是一种 pass-thru 代币，意思是其收入将传递给代币持有者，UNI 代币持有人将在 2021 年 2 月获得非常丰厚的收入流。

而所有的治理代币，最终都需要成为价值传递代币，这就是投票至关重要的主要原因 —— 引导资金流动。

在一个很难实现真正增长的行业，看空这种增长的项目似乎是疯狂的。