巴菲特和费舍尔的卖出标准

有读者在留言中问了下面这个问题：

巴菲特和费舍尔是怎么判断抛售时机和价格的？

关于巴菲特是怎么判断抛售时机和价格的，我在上周末的线上交流中粗略地和大家分享了一下。

这是巴菲特和费舍尔这两位前辈在自己的言论及著作中反复提及并且也是我认为非常重要的思想精髓，在某种程度上也是我这段时间读两位的著作以来给我震撼比较大的内容。

两位前辈的投资方式都是以长线投资为根本，因此他们在考虑操作时都是从长线看一个投资标的的价值并且相信价值的增长才是真正驱动价格上涨的核心。

在这个根本策略下，两位前辈的一切决策都在关注真正能增长价值的长期要素，而对那些与价值增长无关的要素则不会关注。

比如市场行情、宏观政策（美联储的金融政策）等这些因素在他们看来就与内在价值的增长毫无关系，并且他们都认为这些因素是猜测、是无法把握的。

当然，如果这些因素极大扭曲了投资标的的价格，那他们对此会非常欢迎，会利用市场的这种扭曲进行操作。

这是什么意思呢？

比如说他们手里持有的苹果股票现价是500美元。他们认为其内在价值也是500美元。

但如果市场突然猜测美联储明天100%会加息，在这种情况下，一部分交易者认为一旦加息，股市可能大跌，因此会在今天赶紧抛售等苹果跌到低位再买回来；又或者另一部分交易者认为消息已经被消化，如果真的加息股市反而会大涨，因此会在今天赶紧买入。

而他们则不会去猜这个消息落实后市场到底该怎么走来决定今天的操作。

但如果市场上交易者的行为导致苹果的价格出现非常极端的状况，比如苹果的股价瞬间涨到5000美元，则在这种情况下他们很可能会卖出，因为这个价格显然大大高于其内在价值；又或者苹果的股价瞬间暴跌到50美元，则他们很可能会买入，因为这个价格大大低于了其内在价值。

至于具体对抛售时机和卖出价格的判断标准，巴菲特说得非常具体，费舍尔则说得抽象一些。

巴菲特老先生说过下面几个标准：

- 如果因为公司必需的支出需要资金时（比如旗下的盖可保险需要赔付资金），他会卖出股票；

- 如果他认为一支股票的价格已经远远超过其内在价值了，他可能（但非一定）会卖出股票；

- 如果他发现另外一笔更划算的交易（比如发现一支价格更便宜的价值股票、发现一个很好的整体收购的公司），他会卖出股票。

前一段时间，网上很多人说巴菲特有好几次都在美股到达峰值时卖出逃顶，将这个行为解释为他对美股接下来行情的判断。其实在我看来，这个行为就是上面那三点中的一个或多个。

而费舍尔的说法是：

- 如果公司的基本面（管理层、运营、研发等）发生变化，他会卖掉股票；

- 如果他发现更值得买的公司，他会卖掉股票。

除此以外，他几乎不卖。

费舍尔甚至认为如果持有了一支好的股票，哪怕这支股票短期内的价格涨得所谓“过高”，他也不会卖，因为他相信这个好股票未来的价格大概率会再次高过当前这个“过高”的价格。

比如他持有宝洁超过10年，持有摩托罗拉的股票长达30年，持有德州仪器长达40年......

这些前辈的操作是否一定适合我们？那就因人而异了。但我相信这里面的逻辑和思路是值得我们学习和借鉴的。