作者：Coinbase & Glassnode
编译：Felix, PANews
过去三个月加密市场发生了哪些变化？比特币的价格走势基本呈区间波动，在 5 万美元至 6 万美元之间盘整，其间有一些波动。但仔细观察就会发现，重要事态的发展正在幕后展开。
首先，本季度加密市场的流动性和复杂性都有所提高。机构对加密货币的兴趣依然浓厚。美国比特币现货ETF净流入 50 亿美元，表明尽管偶尔出现波动，机构仍在参与其中。以太坊价格创下历史新高，反映出传统金融正在探索与数字资产互动的新方式。与此同时，稳定币仍然是加密货币最广泛使用的应用之一，其市值达到了创纪录的 1700 亿美元，不断增长的交易量证明了其在跨境交易及其他领域的持续效用。
本报告将全面介绍了推动这些趋势的力量。此外还指出了主要资产（尤其是比特币和以太坊）在接近年底时可能会发生的转变和方向。
以下为报告全文：
Polymarket 是加密选举年的突破性应用程序，是区块链技术如何帮助提高市场和信息的透明度、可访问性和信任度的范例。
资料来源：@rchen8、Dune Analytics、Grayscale Investments
数据截至 9 月 30 日
在 L1 区块链中，以太坊的费用市场份额回暖，从 8 月底 9% 的低点反弹到 9 月底的 40%。
来源：Token Terminal，9 月 24 日
以太坊质押收益率是 10 年期美国国债实际（经通胀调整后）收益率的 2 倍多。
资料来源：CoinDesk Indices
（CESR 衡量质押 ETH 的验证者获得的平均年化收益率，由共识奖励和优先交易费组成；虽然 ETH 的通胀率在其历史上大部分时间都为负值，但最近已转为正值，因此质押者应考虑其对质押收益率的影响）
许多成功的应用程序产生的收益超过了其所运行的基础设施。
来源：Token Terminal、MakerBurn、DeFiLlama、Tronscan
年化收入按过去 90 天计算，Solana 收入包括基本费用、优先费用和 MEV 小费；数据截至 9 月 25 日
去年，代币发行数量激增了 13 倍，其中 Solana 占据了最大份额。
来源：Dune Analytics
市场概况
由于市场参与者被最优质的资产所吸引，BTC 和稳定币的主导地位在第三季度均有所上升。
随着市场日趋成熟，BTC 和 ETH 的波动性呈显著下降趋势。
第三季度，永续合约资金费率在窄幅区间内交易，表明市场买卖双方之间保持平衡。
美国现货 BTC ETF 第三季度吸引逾 50 亿美元净流入。
在经历了数周的资金流出后，美国现货 ETH ETF 资金流于第三季度末出现反弹。
BTC 和 ETH 的基差（CME 期货减去现货）在第三季度均有所下降。
基差的极端波动，无论是正向的还是负向的，往往都与市场情绪的大幅波动有关
加密货币与所有主要资产类别均表现出低相关性或负相关性。
资料来源：彭博社、Coinbase。数据来自 7 月 1 日至 9 月 30 日
自 2020 年以来，比特币与标准普尔 500 指数的平均相关性仅为 0.33，与黄金的平均相关性仅为 0.13。
稳定币飙升
2024 年第三季度的稳定币总市值创下近 1700 亿美元的历史新高，欧盟根据加密资产市场监管局 (MiCA) 制定的新规则也生效。
这两件事都反映了稳定币越来越多的被主流采用，以及人们对稳定币所能提供的优势的认识，包括速度、成本和安全性。稳定币越来越多地被用于构建支付系统，促进汇款支付和简化跨境交易。
将稳定币整合到现有的支付系统中，只是加密货币在实体经济中越来越多地被应用的个例。
随着市场参与者继续将稳定币用于各种新的和现有的用例，稳定币的供应量在第三季度达到了历史新高。
今年迄今，稳定币交易量已飙升至近 20 万亿美元。
L2
随着进入第四季度，ETH 的价格接近年初的水平。但除了价格之外，还可以看到一个快速增长的以太坊生态系统，这主要得益于新的创新型 L2。
随着开发者和终端用户继续迁移到区块链上，活跃用户数量和交易量都急剧上升。与此同时，在以太坊的 Dencun 升级之后，L2 的费用大幅下降。
虽然以太坊 L1 和各种 L2 之间的活动如何发展还有待观察，但 L2 为以太坊世界带来了更多用户、更多活动和更多创新。
今年，以太坊生态系统的每日活跃地址数急剧上升，其中 L2 的增加最为显著，而 Base 则处于领先地位。
随着新的 L2 和用例的蓬勃发展，自 2023 年初以来，以太坊生态系统中的每日交易数量增加了 5 倍。
在 2024 年 3 月以太坊的 Dencun 升级大幅降低了 L2 上交易费用后，尽管交易活动激增，但支付的总费用却大幅下降。
Bitcoin（BTC）
当前 BTC 周期与 2015-2018 年和 2018-2022 年周期密切相关，这两个周期的总回报率分别接近 2,000% 和 600%。
比特币已经经历了四个周期，每个周期都包括牛市和熊市。在这张图中可以看到当前市场周期（始于 2022 年）与之前的周期相比如何。（过去的表现并不代表未来的结果）
BTC 自第四次减半以来的表现与第三次减半后的表现最为相似，当时价格横盘整理了几个月，然后在减半后的一年内大幅上涨。
这张图表衡量了比特币在每个减半周期或时期的总回报。在减半之后，价格倾向于横盘交易，就像自 2024 年 4 月减半以来的六个月一样。然而，在前三次减半后的 12 个月内，价格大幅上涨。在第一次减半之后，价格在前 12 个月上涨了 1000% 以上。在第二次减半之后，价格在前 12 个月上涨了 200%。在第三次减半之后，价格在前 12 个月上涨了 600% 以上。 自 2024 年 4 月1 9 日第四次减半（黑线）以来，比特币的价格下跌了 1.2%。
截至第三季度末，距推出仅 9 个月，美国现货 BTC ETF 的资产管理规模已接近 600 亿美元。
加密市场流动性越来越强。今年迄今，BTC 交易量平均每月 2 万亿美元，较去年同期增长 76%。
2024 年第三季度，比特币衍生品的未平仓合约平均为 440 亿美元。
在 2024 年 8 月上旬与日元空头套利交易平仓相关的大量多头清算之后，比特币头寸看起来更加清晰。
BTC 衍生品汇总统计：
BTC 传统期货规格
在整个第三季度，BTC 的流动和非流动供应量规模保持相当稳定。
随着市场横盘整理，市场情绪已从贪婪转向恐惧，或许为下一轮反弹奠定了基础。
Ethereum (ETH)
在密切追踪 2018-2022 周期后，随着 ETH 价格在第三季度回落，当前 ETH 周期已开始出现分化。
ETH 已经历了两个周期，每个周期都包括牛市和熊市。在这张图表中可以看到当前市场周期（始于 2022 年）与之前的周期相比如何。在当前周期中，ETH 自 2022 年 11 月触及周期低点以来上涨了 125% 以上。（过去的表现并不能预示未来的结果）
美国现货 ETH ETF 于 7 月推出，第三季度末总规模达 71 亿美元。
加密市场流动性越来越强。2024 年 ETH 的月平均交易量为 9,300 亿美元。
2023 年第四季度，ETH 衍生品的未平仓合约平均为 150 亿美元。
在美国推出现货 ETH ETF 以及 8 月初日元空头套利交易平仓之后，ETH 多头清算量立即大幅飙升。
ETH 衍生品汇总统计
ETH 传统期货规格
尽管费用在第三季度末有所上升，但 ETH 的发行仍然持续存在净通胀。
随着越来越多的持有者希望从其头寸中获取收益，ETH 质押数量在第三季度创下历史新高。
第三季度，DeFi 中锁定的 ETH 数量上涨了 11%。
质押已成为 ETH 流动性的主要消耗来源。
随着 ETH 价格回落，市场情绪从贪婪转向恐惧，或许为下一轮反弹奠定了基础。
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