SignalPlus每日晨报（20221130）

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包括美国 JOLTS 数据、PCE、GDP 发布以及可能会影响市场走向的美联储主席 Powell 演讲等重要事件都将在今天登场，昨天市场观望气氛较浓，价格出现些微调整。昨天公布的经济数据依旧表现欠佳，美国谘商会消费者信心指数下滑至 100.2 ，是 7 月以来最低水平，其中一年期通胀预期从前值 6.9% 升至 7.2% ，显示高物价确实开始影响消费者情绪；而德国 11 月 CPI 年增率则录得 11.3% ，能源价格的回落被高涨的食品和租金价格所抵销。

债券方面，由于企业发债规模高于预期 ( 120 亿美元投资等级企业债计划发行，包括 Amazon 将分期发行 70 亿美元债券)，美债出现卖压， 10 年期收益率走升 6 个基点， 2/10 年期收益率曲线熊陡 3 个基点；近期风险情绪回温，过去一个月长天期投资等级企业债价格也大幅回升 8-14% ，企业纷纷把握当前友善的借款环境，赶在年底以及非农数据 / FOMC 事件前处理融资需求。

随着全面的风险情绪改善愈发明显 (通胀放缓、中国重新开放等)，流向股市的资金量自今年的低谷逐渐回升，仍以美国市场为主；其中消费品、工业和医疗保健仍是投资者偏好的板块，大宗商品和房地产板块则随着能源需求下跌以及高利率环境而相对不受投资者欢迎。

波动率方面，虽然债券市场和外汇市场的波动率相较于历史数据仍处在高点位置，但整体而言跨资产的波动率已有比较显著的回落；即使市场对于 2023 年会进入经济衰退几乎已经达成共识 (ie. 收益率曲线倒挂情况严重)，但随着市场仍继续测试美联储是否能坚守鹰派立场，预计对宏观环境敏感的资产类别仍有较剧烈的波动，不过当高利率环境以及经济活动放缓在明年逐渐传导至企业层面，进而影响企业获利和成长时，预计股市和债市波动率的差值就会缩窄。

展望本周，随着经济活动放缓 (包括经济成长和通胀)，市场预估 JOLTS 职位空缺数 (预期较上月减少 40 万) 和非农就业数据结果 (预期新增就业人口 22.5 万，失业率 3.6% ，每小时工资环比 0.3% ) 应该也会偏弱，同时 Powell 也很可能重申鹰派立场。目前 1 年期美债实质收益率自 2008 年以来首度超过 S&P 500 的股息收益率，且企业 2023 年的 EPS 预估将持平甚至下降，在这样的背景下，我们认为对于当前反弹后的股市价格水平应保持谨慎；此外，我们预计目前非常态的股债走势正相关情况会在接下来几个月反转，在股市方面应特别注意经济放缓对于企业获利的冲击。

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