大话圆桌：Web3的投资机会

12 月 15 日，Web3.0   Cloud Day Singapore 2022 活动于新加坡顺利举办。

在第二场圆桌论坛中，Jsquare 联合创始人兼 CEO、DFG投资负责人 Joanna Liang，GSRV Fund& GSR Ventures合伙人 Kent Lin，Matrix Partners 分析师 Zixi Zhu 等嘉宾针对「Web3 的投资机会」主题发表了自己的看法，以下是文字回顾。

Q1

主持人 James LIU：谢谢大家，我们今天的主题是「Web3 的投资机会」，在我们开始之前，请各位嘉宾先就自己以及所在的机构做个简单的介绍吧。

Kent Lin：感谢邀请。GSRV 是 GSR Ventures 旗下的 Web3 投资机构。GSR Ventures 创立于 2004 年，现在管理着大约 40 亿美元资金。我们是许多中国热门消费互联网平台背后的早期投资者。从 2015 年起，我们还与许多加密基金合作，积极布局早期投资。相信 Web3 有一天也会在应用端百花齐放。

Zixi Zhu：我们作为传统的美元基金，从 2017 年开始投资加密领域。2017 年投资了 Kucoin、Certik、Tokeninsight 等项目。后来因为政策原因暂停了 crypto 业务的投资。2022 年年初重新进入 crypto 市场，今年也投资了 9 个项目，其中领投项目包含 Quest 3、Footprint、Blocksec、Chainbase 等。

Joanna Liang：在投资方面，我们的策略非常灵活。我们从 2015 年开始投资，到目前为止总共投资了 200 多个项目。我们的投资组合包括 Circle、Brave、LedgerX、Coinlist 等等，很多是一些受监管认可的合规项目，就代币投资而言，我们持有大量的公链头寸，也很幸运踩中了上个牛市的 Gamefi、NFT、Layer 2 几个热门赛道和趋势。

Q2

主持人 James LIU：今年市场出现了很多黑天鹅事件，受此影响，你们会放缓投资节奏吗？在风险管理方面你们会做哪些补充？

Joanna Liang：经历了 2022 年的一些动荡，Jsquare 在一定程度上放缓了投资节奏，但单笔投资金额在上涨。今年到现在，Jsquare 一共投资了 20 多个项目，平均每月 1-2 个。

风险管理方面，Jsquare 并没有卷入到今年任何黑天鹅事件中，也没有资产受到损失。但从这些事件中，Jsquare 得出了一些经验教训，首先还是应该回归常识，比如 FTX 的员工规模和估值以及资产规模明显不匹配；其次在对项目进行尽职调查应关注他们的资金存储方式，即项目获得投资之后究竟会如何管理和存储这些资金，对手方是否有专门的风险管理团队来处理潜在的所有意外事件；再次还是要对中后期的项目的相关活跃地址、TVL 等数据进行深入排查，如女巫地址比重等。

Zixi Zhu：从今年 5 月开始，我们放慢了投资节奏，但我们依旧在市场中寻找机会，大概一两个月 1 个的频率在投。

在 LUNA 和 FTX 的两次黑天鹅事件中，我们并没有受到影响，核心还是由于我们投资的以 Infra、Web2.5 为主。在 Web3 中，太多东西不可控不可测了。SAFT/SAFE 代表的模式对于投资人的保护较少，因此我们领投的项目通常还是走正式的股权结构，做好 LDD/FDD。

Kent Lin：当很多人都感到极度悲观的时候，就是进场的时机。现在我们会去看更多的项目，并保持谨慎乐观。许多代币已经从历史高点下跌了 95% 以上，比特币也已下跌 75% 。根据我们做过的周期分析，前两个周期中比特币分别从最高点下跌了 83% 和 82% ，虽然我们不知道这次是否还会有一个更低的底，但更有可能的是市场已经在筑底了。我们认为一个好的 VC 应该穿越牛熊，识别好的早期项目并帮助其成长，尤其在加密行业，发币、上交易所都并不代表一个项目已经成熟，这和传统市场中公司 IPO 上市不是一个逻辑。加密行业中无论是 IEO还是 IDO，拥有流动性本身并不代表一个项目已经成熟，也不能改变大部分已发币的项目从基本面上来说依然是个早期项目的本质。因此应该始终保持以动态的眼光观察一二级如何联动，把握好节奏，思考哪个时候应该在哪个位置建仓。

关于风险，随着 FTX 暴雷，我们预计未来几个月有三种潜在的风险 —— 其他交易所、做市商、资管平台。它们之间相互牵连，且各有的风险，你永远都不知道黑箱之内会发生什么。未来几个月，我们应该更加小心、谨慎地去做尽职调查。加密货币是一个叙事驱动的行业，现在我们必须更专注于基本面。

Q3

主持人 James LIU：当下，你们最关注哪些领域的投资机会？为什么？

Joanna Liang：我们很幸运地捕捉到了 GamiFi 和 NFT 趋势。

关于机会，我们会关注一些可帮助我们在下一个周期内进行更好投资的宏观和基本面因素，我想分享两个我在决策中采用的第一性原理，第一个是区域性投资，接下来我将更多地关注亚太、尤其东南亚地区市场的机会，如越南、印度、日本，会综合人口数量、人口结构、生育率、购买力等因素综合考量；此外，我们也对任何能够推动 Web3 行业继续扩张的基础设施和上层应用保持乐观态度，比如钱包、支付服务，和一些使用门槛低但更好推动财富分配的上层应用。

Zixi Zhu：我们目前比较看好 to devloper 赛道。第一是因为在去年我们已经看到了龙头项目 Alchemy 的崛起，去年一年完成三轮融资，估值从 5 亿美元增长到 105 亿美元。其披露的业务增长速度大幅高于估值增长；第二是因为受限于经济下行，增长受限等，目前越来越多 Web2 工程师开始转向 Web3；第三是因为目前 web3 工程师可能只有 Web2 的 0.3% ，前景非常广阔。

Kent Lin：很荣幸在刚刚发布的 CB Insights State of Blockchain 报告中，GSRV Fund 被评为 2022 Q3 全球最活跃的区块链 VC 投资机构。接下来我们会持续投资加密赛道，并且比较关注三个方向上的一级市场项目，同时积极探索二级市场投资机会。

一是 Web3 游戏及其他 2C 平台，包括 Web3 音乐、招聘等平台，尤其是一些创新性地运用 utility NFT/token 的项目，并且十分关注游戏可玩性以及其他 2C 平台的实用价值（utility value），而非简单的打金。

二是基础设施及中间件，包括 DID、Privacy、Scaling Solution、Interoperability、MPC / Smart Contract Wallet 等。Kent 表示，加密行业依然很年轻，许多开发者在搭建2C应用时面临工具和基础设施的匮乏，这也成为了一个巨大的行业痛点。

三是 Web2.5 项目，重点关注金融科技和区块链之间的交叉业务，比如 Embedded finance、发薪、支付、跨境汇款、加密会计和税收、借贷、信用评级等等。

Q4

主持人 James LIU：我还有最后一个问题。在讨论了一些见解和趋势之后，当下你们对 Web3 创业者或是公司有什么建议吗？

Kent Lin：第一，作为项目负责人，你需要随时明确并动态调整你的首要目标是什么。第二，不要盲目且不必要地扩充团队。第三，坚持下去，很多人很早就进入了这个行业，但却因无法忍受 2018 年的崩盘而选择了离开，当机会来临时，他们手里已经没有了筹码。

Zixi Zhu：今年，我总会向前辈们请教，在熊市有什么经验能够给到我。我得到的答复永远是 —— 永远在牌桌上。同理，这句话也适用于项目方。项目方们应该开源节流，适当剔除一些增长可能有限的非核心业务。只要活下去，就有翻盘的可能性。留得青山在，不怕没柴烧。

Joanna Liang：简单来说，就是 keep building，保持项目账户里至少有两年半的运营资金，这样你就有保障可以坚持到下一个周期，有机会再次崛起。