一文盘点5个ve(3,3)类项目的发展现状

ve( 3, 3)类项目在最近的反弹行情中取得了更好的成绩，Optimism 上的 Velodrome、BNB 链上的 Thena、Arbitrum 上的 Solidlizard、以太坊上的 Solidly v2、Fantom 上的 Equalizer 这几个分叉自 Solidly 的项目中，大多数在过去一个月的流动性增长都超过了 100% ，且发展成为各自链上的头部 DEX 之一。PANews 尝试对这几个项目的数据进行对比，并分析它们发展中遇到的问题。

ve( 3, 3)的飞轮

ve( 3, 3)改变了 DEX 原有的收益分配方式：流动性提供者（LP）不再获得交易手续费的分配，全部通过增发的代币进行弥补；代币的质押者获得项目的治理权决定代币的释放、获得所有的交易手续费和贿赂奖励，并通过 rebase 减少代币释放对自身权重的稀释；其它项目不再直接将流动性挖矿奖励给予 LP，而是给到 veToken 的持有者，贿赂 veToken 的持有者投票给自己的项目，得益于更高的资金效率，项目方只需要支付相对较小的代价就可以获得更多的 DEX 代币激励和流动性。

这里有几个要点：

• 启动时需要将锁定的 veToken 分配给合作的项目，以获得其它项目的持续支持。

• 代币会持续增发，在启动中获得分配的项目方有动力购买少量代币或支付少量贿赂，以获得足够的流动性。

• 需要有新的项目加入（如最近 LSD 中的 Frax 和 Lido），它们要么一次性购买代币进行锁仓，要么持续支付贿赂。

• 最终还是要回到代币价格上，释放多少价值的代币和能吸引多少流动性之间应该有一个相对稳定的关系。

项目方通过这类项目进行贿赂，以更低的成本获得流动性——新的项目进入，为 veToken 的持有者提供更多的收入——更高的收入激励更多的代币锁仓——veToken 的投票者将选票投向收益高的流动性池——增发的代币流向这些流动性池，吸引更多的流动性——更高的流动性带来更多的交易量和费用收入，形成飞轮。

在这一波反弹行情中，ve( 3, 3)类 DEX 的表现整体好于其它 DEX。下面将分析各个项目近期的数据。

详细机制可参考我们之前的文章：《Velodrome 的 TVL 炼金术：ve( 3, 3)机制、veVELO 分布与贿赂情况》。

Velodrome

Velodrome 目前处于 Epoch 39 （从上线开始，每周为一个 Epoch）的时间段内，似乎已发展成为 Optimism 的流动性中心，流动性为 2.84 亿美元，过去一个月增长 125% 。

在启动时，Velodrome 将锁定的 veVELO 分配给了生态中的项目，其中也包括 Optimism 团队，Velodrome 上有多个 OP 相关的交易对可以进行流动性挖矿。而 Velodrome 也获得了 Optimism 用于生态激励的 OP 代币，分配给 veVELO 的持有者，激励长期的锁仓。

根据 Velodrome 官方统计，包括 Optimism、Lido、Frax、Rocket Pool、Synthetix、Maker、Hop、Alchemix、Angle 等都在使用 Velodrome 进行流动性激励。要么购买并质押 VELO 代币，要么每周进行贿赂。

根据 Dune Analytics @0x khmer 整理的仪表板，目前流通的 VELO 数量为 1.7 亿，质押的 VELO 为 6.83 亿，质押率为 80.01% ，平均锁仓时间为 3.66 年。Velodrome 的发展非常健康，新增发的代币几乎全部被用于质押。但近期随着 VELO 代币价格的快速上涨，veVELO 的增长减慢，且 Beefy 和 OpenX 这两个“流动性包装器”（Liquidity Wrapper）所发行的 VELO 衍生品都出现了大幅负溢价。Beefy 中质押的 VELO 数量增长也几乎停滞。

在过去几个 Epoch 中，veVELO 的贿赂和交易手续费（手续费比例为 0.02 ～ 0.05% ）收入持续刷新历史记录，在上一个 Epoch 中达到了 76 万美元。但是随着 VELO 价格的更快上涨，质押者投票的收益率却持续下降，上一个 Epoch veVELO 的平均 APR 为 54.97% ，其中主要的贿赂 APR 为 35.66% ，Rebase APR 为 16.27% ，费用 APR 为 3.04% 。费用和贿赂收入属于“真实收入”，这部分 APR 之和为 38.6% ，相对于其它项目而言仍然很高。

Thena

Thena 目前处于 Epoch 7 阶段，TVL 1.47 亿美元，过去 30 天增加 27.59% 。在 BNB 链的 DEX 中，Thena 的流动性仅次于 PancakeSwap 和 BiSwap，相关推文也得到过 CZ 的转发。

Thena 在启动时就像 Frax、Ankr、LiquidDriver、pStake、DAO Maker、DEUS、Inverse 等 19 个项目空投了 veTHE。

在已经结束的 Epoch 6 中，总计有 52 个流动性池参与了贿赂，总的贿赂金额为 277556 美元。

官网显示，在当前的 Epoch 7 阶段，提供贿赂较多的包括 Liquid Driver 的 LQDR、ETS Alpha、Overnight 的 USD+、Infinity PAD 的 IPAD、NFTB、DAO Maker 的 DAO 等，均是用自身的原生代币进行贿赂。前几个贿赂者中并未发现用 THE 进行贿赂的情况，且参与贿赂的项目和资金较多，说明这些外在资金能够给 veTHE 的持有者带来真实收入，官网显示投票的平均 APR 为 36.95% 。

根据官网的数据，Thena 原生代币 THE 的流通量为 1021 万，质押量为 2776 万，质押率 73.11% ，相对比较健康。

Solidlizard

Solidlizard 目前正处于 Epoch 5 阶段，得益于 Arbitrum 生态的快速发展，SolidLizard 的 TVL 为 1.14 亿美元，过去一周增长 196% 。

Solidlizard 的启动显得比较匆忙， 1 月 29 日才在官方 Medium 公布了启动时的代币分配。Epoch 1 开始，团队将 75% 的投票给予了 SLIZ/ETH 交易对，所以 SLIZ 突出的 APR 激励大家买入质押，推升 SLIZ 的价格，也带动 TVL 上升。

在启动前，并未见 Solidlizard 和其它项目合作，因此一开始 SLIZ 的释放对 SLIZ 相关的交易对非常有利。在此之后，Solidzard 陆续和 fBOMB、GMD 等项目达成合作，为这些项目提供流动性激励。

目前，大多数 veSLIZ 投票权仍然集中在团队手中。根据 Dune Analytics @uwusanauwu 整理的仪表板，合约部署者的地址持有 61.6% 的 veSLIZ，合作伙伴储备仍剩余 11.5% 的 veSLIZ。在可识别的项目中，只有 fBOMB 持有 2.4% 的 veSLIZ。

在已经结束的 Epoch 4 中，veSLIZ 收到的贿赂奖励共 58640 美元（可能包含了交易手续费）；当前进行的 Epoch 5 有 60818 美元的贿赂，主要给向了 SLIZ-WETH 交易对。除了项目方设定的几个交易对外，官网显示还有 fBOMB、LDO、GMX、RNDT、GRAIL 相关的交易对给出贿赂，但主要的贿赂均来自于 SLIZ 代币，除 SLIZ 之外的奖励同样有可能来自于交易手续费。

就目前来看，绝大多数投票权都由团队控制。如果一开始不将投票权分配给其它项目，那么这些项目可能没有动力来持续收集增发出的 SLIZ 代币。因此 SLIZ 的质押率也从一开始的 59.8% 降至目前的 48.9% 。

在其它项目中，LP 没有动力去质押代币，Solidlizard 中 LP 持有 veSLIZ 可以加速挖矿。但目前来看并没有太多人去质押 SLIZ 代币，质押率持续下降，ve( 3, 3)的格局还未形成。

Solidly v2

Solidly v2目前处于 Epoch 8 阶段，TVL 8877 万美元，过去一个月上升 112% 。

在 AC 宣布退出后，去年 9 月 Solidly 迁移升级，今年 1 月 Solidly v2在以太坊上上线。在 Solidly v2启动之前，已和收益优化器 Monolith 达成合作，它俩的关系就像 Solidly 和 Solidex Finance。但是因为之后存在分歧，Solidly v2建议用户不再使用 Monolith。

虽然 Solidly v2的 TVL 并不算差，但其它数据似乎并不理想，从 Bribe 页面和下面 Vote APR 的图中都可以看到，几乎没有人在 Solidly 中进行贿赂，投票者收到的真实收益仅有通常少于 5% 的交易手续费 APR。

Solidly v2中稳定币交易对 USDC/USDT 的 TVL 就高达 6800 万美元，占总流动性的 76.6% ，且 54% 的投票权流向了 USDC/USDT 交易对。Solidly v2的策略似乎是一边给予 SOLID/WETH 交易对较高的 APR，一边利用相对较高的 APR 从 Curve 等平台吸引稳定币流动性，用更高的 TVL 保持更高的估值。

Dune 上的数据显示，SOLID 的流通量在 Epoch 5 出现过明显的下降，现在又持续上升。整体上几乎没有项目在 Solidly v2中进行贿赂，可能也难以有竞争积累投票权的现象，未来可能面临压力。

Equalizer

Equalizer 目前处于 Epoch 14 阶段，TVL 为 4565 万美元，过去一个月增长 138% ，成为 Fantom 上第三大 DEX。

Equalizer 的交易手续费为稳定币交易对 0.02% ，非稳定币交易对 0.2% ，每天依靠交易手续费也能为 veEQUAL 持有者带来约 1 万美元的收入，交易手续费最多的交易对为 FTM/USDC。

根据官网数据估算，上一个 Epoch 投票者的贿赂和手续费收入约为 20 万美元。MorpheusSwap 的 MPX、OneRing 的 RING、Tarot 的 TAROT、Mummy Finance 的 MMY、DEUS Finance 的 DEUS、UniDex 的 UNISX 等通过 Equializer 给予了贿赂，投票者给这些流动性池投票的平均 APR 为 118% 。每有 1 美元的贿赂或费用就会产生 2.37 美元的 EQUAL 激励。

从官网的投票页面看，费用+贿赂最高的交易对中，交易手续费约占费用+贿赂收入的 70% 。且投票的 APR 相对较高，如 FTM/USDC 交易对的贿赂+费用为 57345 美元，投票 APR 85.15% 。说明 Equalizer 的投票收入主要来自于真实的交易手续费，且投票 APR 较高。

根据 Dune 上的数据，目前流通的 EQUAL 数量为 137 万，其中 42 万没有质押， 95 万处于质押中，质押率 69.24% ，近期质押率处于下降中。

小结

Velodrome 上线时间最长，有足够多的项目进行贿赂，质押率高，锁仓时间长，但在最近 VELO 价格的快速上涨后，投票的收益率也持续下降。

Equalizer 中投票者的主要收入来自于交易手续费，约占 70% ，且在这种情况下，投票者通常也能获得 80% 的 APR。高手续费收入加上资本效率较高，这套机制很可能维持。

Thena 在启动时也吸引了大量项目，现在生态中也有很多项目用自身发行的代币进行贿赂，也相对比较健康。

Solidlizard 上线时间短，但也因为 Arbitrum 生态的快速发展取得了超过 1 亿美元的流动性。但目前投票者的主要收入是 SLIZ 以及少量费用。

Solidly v2似乎主要是在吸引稳定币的流动性，同时给予自身代币交易对较高的收益率，对于项目的长期发展并没有太大帮助。