熊市里，你需要这份Stablecoin理财指南

原文标题：《市场遇冷时刻，这份稳定币理财指南请收好》

原文作者： 0xEliven，Foresight News

汹涌澎湃的加密狂潮告一段落，在这个新世界冒险搏杀，赚得盆满钵满的弄潮儿们，开始面临一个新的问题：如果不借助复杂的衍生品进行对冲，该如何避免市场的下行风险，并实现持续盈利呢？

也许你能从传统世界找到诸多答案。Bankless 联合创始人 Lucas Campbell 分析过现金、债券、股票、黄金和房地产等资产类别对平衡加密资产的效用。不过，加密行业自身已经给出了更优解： Stablecoin 理财。

我们梳理了市场上 TVL（总锁仓价值）靠前的 DeFi 协议（Curve、Aave、Compound、Anchor Protocol 和 Yearn）和部分中心化交易平台（币安、OKX 和 Gate.io）的 Stablecoin 理财产品，得出以下结论：

1. Stablecoin 理财提供了比传统金融理财更高的年化收益率，我们观察到的最高收益率为 Yearn 在 Fantom 上的 DAI 金库，收益率为 24.96%；

2.DeFi 理财的收益率上限高于中心化交易平台的理财产品，但 DeFi 理财的门槛更高，且有 Gas 磨损；

3. 中心化交易平台与 DeFi 的理财产品有融合趋势，比如 OKX 作为代理帮用户接入 Anchor Protocol；

4. 高收益 DeFi 理财通常分布在新公链或 Layer 2 上，它们普遍的特点是资金规模更低；

5. 除交易平台提供少量固定期限、固定利率的理财产品， Stablecoin 理财通常为活期和浮动利率。

注：文中所有数据截止 1 月 20 日，实时数据请参考来源网站。

Stablecoin ：加密浪潮中的避风港

Stablecoin 是锚定法定货币的加密资产，具有相对稳定的价值，主流 Stablecoin 均锚定美元。在以波动性和风险著称的加密行业， Stablecoin 是重要的避险资产，投资者可通过持有 Stablecoin ，锁定资产价值，避免市场下行带来的损失。

在新兴的 DeFi 领域， Stablecoin 也是价值转移和存储的重要工具。随着 DeFi 及整个加密市场的扩张， Stablecoin 也经历了爆发式增长，据 CoinMarketCap 数据（注：文中未注明来源的数据，据来自相应项目官网），当前 Stablecoin 总市值已达到 1680 亿美元。

不仅整体市值在膨胀， Stablecoin 的种类也愈加繁多。市值较高、流动性更好的 Stablecoin 具备更好的稳定性和安全性。本文旨在寻找风险低、更具稳定性的理财途径，因此我们的观察对象仅限于市值前五的 Stablecoin ，它们是：USDT、USDC、BUSD、UST 和 DAI。

  数据来源：CoinMarketCap  

USDT：由 Tether 公司发行，是市值最大的 Stablecoin，市值为 783 亿美元； 

USDC：由 Circle 公司发行，市值 460 亿美元； 

BUSD：由币安发行，市值 143 亿美元； 

UST：由 Terra 发行，市值 108 亿美元； 

DAI：由 DeFi 协议 MakerDAO 发行，市值 97 亿美元 。 

Stablecoin 理财产品丰富多样，遍布加密行业各个角落。本文将主流的 Stablecoin 理财产品划分为 DeFi 和 CeFi 两个阵营，从理财服务提供方的角度切入，全方位比较和分析 Stablecoin 理财现状。

在比较理财产品时，我们把收益率作为最主要的参数。但收益率不是一切，特别是 DeFi 理财中还要参考资产池的资金量、链上操作的手续费摩擦。

DeFi Stablecoin 理财

两年前开启的 DeFi 浪潮是本轮加密行业爆发的重要助推剂，经过两年的发展，DeFi 生态已今非昔比，TVL（总锁仓价值）达到 2280 亿美元。DeFi 产品也在不断探索新的领域，围绕 Stablecoin 的交易、借贷，及其它衍生业务蓬勃发展。DeFi 新协议在资金规模和安全性等角度与 Aave、Curve 等老牌成熟协议还有一定差距。同样，我们选取市场运营稳定、锁仓价值高的协议作为观察对象。  

数据来源： DeFi Llama

Curve

Curve 是最早的 AMM（自动化做市商）之一，最初专注于提供 Stablecoin 间的兑换（V2 版本扩展了非 Stablecoin 交易），通过创新算法提供大规模、低滑点的 Stablecoin 交易。Curve 的总锁仓价值已达到 230 亿美元。

Curve 目前支持 8 条链，包括：以太坊、Arbitrum、Avalanche、Fantom、Harmony、Optimism、Polygon 和 xDai。

Curve 在以太坊上的主要 Stablecoin 池是 3pool，提供 DAI、USDC、USDT 三个 Stablecoin 间交易，收益率最大为 2.44%（其中交易费永奖励为 0.28%，CRV Token 激励通过 Boost 机制放大 2.5 倍后为 2.16%，注意：Boost 机制要求持有一定量的 CRV Token，才能获得收益加持，如果没有 CRV，只能获得区间最小收益，既 0.86%）。

Curve 还提供了 UST/3Crv（3pool 的 LP Token，为 3ppool 池提供流动性可获得 3Crv）等流动性池，虽然 3Crv 同样由 USDT、USDC、DAI 获得，但存在衍生机制和杠杆机制，本文不具体介绍，后文同样不讨论 LP Token 相关产品。

值得一提的是，Curve 在 DeFi AMM 流动性争夺中后来居上，Convex Finance 功不可没。

Convex 是 CRV 质押和流动性挖矿一站式平台，目前只支持以太坊，它为 Curve 贡献了超过 170 亿美元的 TVL。Convex 通过简化 Curve 使用流程、提高流动性提供者和 CRV 质押者收益，并借助 CVX Token 激励，在 CRV 战争中赢下了终局之战。将 Curve 的 LP Token 质押到 Convex 平台，能获得更高的综合收益。

Curve 的 TVL 主要集中在以太坊，新公链和 Layer 2 上的的 Stablecoin 池 TVL 较低，但收益率相对较高，部分高收益池激励 Token 波动性较大，对整体收益率影响较大。

Arbitrum 上的 2pool 支持 USDC、USDT，年化收益率 8.58%；

Avalanche 上 USD Coin 支持 USDC.e 、USDC，年化收益率 5.43%；

Fantom 上 2pool 池 支持 DAI、USDC，年化收益率最高为 5.18%；

Harmony 上 3pool 池支持 DAI、USDC、USDT，年化收益率为 2.64%；

Optimism 上 3pool 池支持 DAI、USDC、USDT，年化收益率为 0.7%；

xDai 上 3pool 池支持 WXDAI、USDC、USDT，年化收益率为 10%（CRV 和 GNO Token 激励）；

Polygon 上无相应 Stablecoin 池 。

Aave

Aave 是 DeFi 借贷双雄之一，当前 TVL 为 240 亿美元。Aave 提供五个市场，分别为 V1、V2、AMM、Polygon 和 Avalanche，TVL 主要集中在 Aave V2、Polygon 和 Avalanche。年化收益率最高的是 AMM 市场上的 USDT 借贷池，利率为 7.66%。

Aave V2

V2 市场 TVL 为 137 亿美元，支持 DAI、USDC 和 USDT 的存款借贷业务。

从上图看出 DAI、USDC 和 USDT 的存款年化利率分别为 3.27%、3.20% 和 3.03%，收益率最高的是 DAI。

Aave（Polygon）

Aave 在 Polygon 上的 TVL 为 56.8 亿美元，支持 DAI、USDC 和 USDT 的存款借贷业务。

从上图看出 DAI、USDC 和 USDT 的存款综合年化利率分别为 4.39%、4.14% 和 7.47%，收益率最高的为 USDT。  

Aave（Avalanche）

Aave 在 Avalanche 上的 TVL 为 4 9.4 亿美元，支持 DAI、USDC 和 USDT 的存款借贷业务。  

DAI、USDC 和 USDT 的存款综合年化利率分别为 5.06%、4.53% 和 3.47%，收益率最高的为 DAI。

观察 Aave 其余两个市场：AMM 市场收益最高的是 USDT，年化利率 7.66%；V1 市场收益率最高的是 DAI，年化利率 5.15%。

Aave 协议上 Stablecoin 最高的年化利率为 7.66%，是 AMM 市场上的 USDT 借贷池。除了年化利率，用户需要关注借贷池资金规模。资金规模较小的借贷池的收益率容易受新注入流动性的影响。比如 Aave 协议中 Stablecoin 收益率第二高的借贷池为 Polygon 上的 USDT 池，其资金规模为 2.38 亿美元，而收益率最高的 AMM 市场 USDT 借贷池资金规模仅为 89 万美元。

Compound

Compound 是 DeFi 借贷双雄中的另一位，当前 TVL 为 132 亿美元。Compound 仅在以太坊网络上进行了部署，支持 DAI、USDC 和 USDT 的借贷业务。

不难看出，DAI、USDC 和 USDT 的存款年化收益率分别为 2.84%、2.97% 和 2.52%，收益率最高的为 USDC 的 2.97%。  

Yearn  

Yearn 是 DeFi 收益聚合器，当前 TVL 为 42.3 亿美元（DeFi Llama 数据）。Yearn 通过将用户存入的资金在其他协议间自动化分配，以求获得最大收益。Yearn 目前支持以太坊和 Fantom 两条链，提供了两款收益类产品 Vaults 和 Iron Bank，其中 Vaults 是收益聚合产品，Iron Bank 是抵押借贷产品。年化收益率最高的是 Fantom 上的 DAI Vaults，利率为 24.96%。

下面分别具体观察各产品的收益率情况。

以太坊-Vaults：USDT 收益率最高，为 7.68%，其次 USDC 收益率为 5.76%。

以太坊-Iron Bank：USDT 收益率最高，为 0.45%。

Fantom-Vaults：DAI 收益率最高，为 24.96%；其次 USDT 收益率为 16.45%。

Fantom—Iron Bank：USDC 收益率最高，为 8.26%；其次 DAI 收益率为 3.14%。

对比数据，Vaults 比 Iron Bank 更具收益优势，同时锁仓资金更少的 Fantom 链相比以太坊的收益也更高。当前 Yearn 提供的最优的 Stablecoin 收益率是 Fantom 上 Vaults 的 DAI，为 24.96%。  

Anchor Protocol

Anchor Protocol 是 Terra 生态的固定利率协议，由 Terraform Labs 亲自操刀，为生态提供低风险的固定利率收益工具，截至目前 TVL 为 113 亿美元。Anchor 公开承诺提供年化收益率 20% 的储蓄产品，目前支持 UST 的活期存款，当前年化利率为 19.39%，利率长期维持在 20% 附近。  

CeFi Stablecoin 理财

DeFi 虽然发展迅猛，但距离一统天下仍有相当距离，CeFi 依然是加密金融不可或缺的领域。就 Stablecoin 理财而言，CeFi 领域的服务提供商主要集中在交易平台，交易平台拥有庞大的用户群体和丰厚的资金储备，这为其理财业务创造了得天独厚的条件。

交易平台的 Stablecoin 理财产品更加接近传统银行理财，并在结合区块链本身的特性的基础上扩展了新产品。主要包括：活期理财、定期理财、DeFi 挖矿、流动性挖矿等。下面介绍币安、OKX（原 OKEx）和 Gate.io 三家交易平台提供的 Stablecoin 理财产品。

币安

币安是最大的加密货币交易平台之一，据 Cingecko 数据，其近 24 小时现货交易量为 125 亿美元。币安为用户提供了币安宝、流动性挖矿和双币理财的 Stablecoin 理财产品。双币理财可使用 USDT 参与，但其本质是期权，属于高风险投资产品，本文不具体讨论。

币安宝

币安宝提供了活期和定期的 Stablecoin 理财。

活期理财可随存随取，利率浮动，目前支持 BUSD、USDT、USDC 和 DAI。当前 BUSD 和 USDT 的年化利率为 7%，USDC 为 1.2%，DAI 为 2.2%。

注意：BUSD 和 USDT 的年化利率为梯度利率，最高为 7%，本金超过一定额度，利率会降低。

定期理财支持固定存款期限的固定利率理财，目前仅提供期限 30 天、年化利率 6% 的 USDT 理财。  

流动性挖矿

流动性挖矿是模仿 DeFi 自动化商推出的产品，用户可通过向 Stablecoin 池注入流动性获得收益。收益来源为交易手续费分成以及平台激励。

币安提供了四个 Stablecoin 交易对池，分别为 BUSD/USDT、BUSD/DAI、USDT/DAI、USDC/USDT，年化收益率为别为 2.94%、3.27%、3.62%、2.71%。收益率最高的为 USDT/DAI，3.62%。

OKX 

OKX 是老牌加密货币交易平台，在市场也占据重要地位。OKX 提供 Stablecoin 理财业务的产品为赚币，通过活期、定期、借贷、DeFi 挖矿等形式为用户提供理财服务。赚币产品支持 USDT、USDC、DAI 和 UST。

USDT 利率最高的是借贷理财，可提供 7.3% 年化利率。借贷理财是在借贷市场上匹配固定期限和利率的订单。

USDC 目前利率最高的 Compound 的 DeFi 理财，OKX 统一分配用户资金到 Compound 协议赚取收益。

DAI 目前收益率最高的同样是 Compound 的 DeFi 理财。

UST 理财连接 Terra 生态 Anchor Protocol 协议，Anchor 通过机制设计为 UST 储户提供稳定的 20% 左右的年化收益。通过 OKX 参与，用户可获得 19% 的年化收益。

Gate.io

Gate.io 也是老牌加密货币交易平台，其理财产品支持的 Stablecoin 包括 USDT 和 DAI。产品为借贷挖矿和流动性挖矿，均为活期理财产品。

支持 USDT 理财的产品是借贷挖矿，当前年化利率为 4.5%。

流动性挖矿支持 DAI/USDT 池，当前年化收益为 7.12%。

小结

我们从一个熟悉的话题开始总结，CeFi 和 DeFi 理财，如何选择？仅从理财角度考量，简单的结论是：DeFi 的灵活性可获得更高收益率，但操作门槛、交易磨损（链上手续费）；CeFi 的优势在于低门槛和几乎没有交易磨损。

下个问题是哪个产品收益率最高？在上述分析的产品中，DeFi Stablecoin 理财收益率最高的是 Fantom 机枪池的 DAI，年化利率 24.96%，其次是固定收入协议 Anchor Protocol 提供 UST 存款，年化利率为 19.39%。而 CeFi 中收益最高的为 OKX 提供的 UST 存款，通过间接使用 Anchor Protocol，年化收益 19%；其次是 Gate.io 的流动性挖矿，年化利率 7.12%；然后是币安的 USDT 和 BUSD 活期理财，年化利率 7%。

虽然收益率是选择理财产品时非常重要的参考因素，但需要注意的是，收益率可能在短时间内大幅变化，所以还需要考虑影响收益率变动的因素，比如资金规模，高收益率、资金规模较低的资金池可能在短时间内吸引流动性而稀释收益率。

最后还需提示一下风险，CeFi 理财的主要风险来中心化机构的信任风险。DeFi 的风险来源更加多样化，比如智能合约攻击风险、流动性不足的风险、Gas 费用。两者也存在共同的风险因素，比如收益率波动、 Stablecoin 脱锚。尽管如此，这篇文章已经告诉你加密世界最可靠的保险指南。

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